中际旭创(SZ300308) 雪球24小时舆情

中际旭创(SZ300308) 雪球24小时舆情（04-02）

共68条讨论 | 当日涨跌 -3.30% | 收盘582.00元 | 成交额103.93亿

一、背景

1. 今日大盘环境拖累：特朗普宣布对等关税，A股全线下跌，上证-0.74%、创业板-2.31%、科创50-2.77%，全市场超4200只飘绿，北向资金单日净流出超30亿元。中际旭创跟随科技板块走弱，-3.30%收582元，未能守住600元关口。

2. 年报数据优异：2025年全年营收382.4亿元（同比+60.25%），归母净利润108.0亿元（同比+108.78%），毛利率42%（同比+8pct），光模块销量约2,109万只，其中约1,800万只销往海外。ROE达44%。[社媒来源]

3. 港股上市传闻发酵：多条帖子提及中际旭创已秘密递交港股上市申请，计划募资约30亿美元（约217亿人民币），成为当日重要讨论焦点，空方认为港股融资将压制A股股价，多方认为系龙头企业正常资本运作。[社媒来源，未经官方证实]

4. 外资机构一致看多：4月高盛、摩根士丹利、摩根大通、瑞银、花旗等主要外资机构均发布重磅看多研报，核心观点围绕AI基础设施需求爆发，光模块作为核心卡点。东吴证券4月2日发布研报给予”买入”评级，目标价较当前有上行空间。[社媒来源]

5. 主动基金持仓第一：2025年年报数据显示，中际旭创成为主动基金持股总市值第一，达883.90亿元，被1959只主动基金持有，超过宁德时代（第二）和新易盛（第三）。机构重仓同时也意味着存在潜在抛压风险。[社媒来源]

二、核心讨论主线

主线1：港股上市融资——利空股价还是正面背书

多方论据：

• 港股上市是全球顶级企业的标配动作，说明公司处于高景气周期，有信心通过资本市场进一步扩张
• 募资30亿美元将显著增厚资本实力，为1.6T产能扩张、海外供应链布局提供弹药
• 港股流通将引入更多国际长线机构投资者，有助于修复A股与美股光模块估值的折价

“中际旭创已秘密递交港股上市申请”（2赞+3评论）

空方论据：

• 港股融资意味着大规模再融资稀释，募资30亿美元对应约217亿人民币，对现有A股持有人是摊薄
• 外资客户议价压力：港股上市后外资股东话语权增强，或进一步压低产品定价，挤压利润率空间
• 历史经验：多家科技龙头港股上市后A股均经历数月估值压制期

“$中际旭创(SZ300308)$ 募资30亿美元 完了 又要被外资压价了股价将迎来七个月的缓慢下跌”（2赞+3评论）

本质分歧： 港股上市是公司扩张能力增强的信号，还是短期股价的压制事件？取决于市场如何定价再融资稀释vs业务扩张预期。

关键信息点：

主线2：估值横向对比——A股严重折价还是合理定价

多方论据：

• 按PE(TTM)=59.89倍，对应2025年净利润108亿元；而美股可比标的（如II-VI/Coherent、Lumentum等）估值更高
• 外资机构覆盖密集，高盛、摩根士丹利等均看多，认为当前是”低估值科技”
• 群益证券（香港）预测2026-2028年净利润246/415/517亿元，对应当前A股PE仅26/15/12倍

“按照美股对光的估值，中际现在是地板价。“（6赞+1评论）

“都说打仗利空科技，实际上真正的科技3月以来都十分硬气达子，亚马逊等一众美股科技都非常坚挺，基本在-1到+1之间……真有业绩的科技3月都很坚挺别再人云亦云了”（17赞+3评论）

空方论据：

• 中际旭创本质是制造业，即使是高端制造，可持续高毛利率能否维持是核心假设
• 光模块行业存在显著周期性，2025年超高利润率是否可持续存疑，市场在以去年利润率来估算今年利润
• “一季度报出来，感觉要来恐慌性下跌”——800G价格战叠加1.6T爬坡期，毛利率可能承压

“光模块太超配了。中际旭创现在都是拿去年的利润率算今年的利润。一季度报出来，感觉要来恐慌什下跌。“（1赞+8评论）

本质分歧： 当前估值是否已反映了产品迭代（800G→1.6T）过渡期中的利润率下滑风险，还是市场在用静态高利润外推。

关键信息点：

主线3：1.6T产品节奏与800G价格战——结构性机会还是利润率陷阱

多方论据：

• 公司电话会披露：2026年1.6T、800G产品将成为主力需求，部分客户2025年H2已开始部署1.6T，公司已做好产能和原材料准备
• 1.6T当前供不应求，高端产能溢价可对冲800G价格战压力
• 订单能见度超9个月，合计在手订单能覆盖2026年全年产能的1.2-1.5倍，高端模块订单积压超500万只
• 1.6T大概率提前放量，乐观情形下今年利润可能超过去年营收（即超382亿元）

“主线逻辑跟踪：订单方面，两家订单都锁到2026年底，部分延伸到2027年一季度，订单能见度超9个月，长单占比70%以上；合计在手订单能覆盖2026年全年产能的1.2-1.5倍，高端模块订单积压超500万只。“（0赞+0评论）

空方论据：

• 800G已慢慢陷入价格战，毛利率下行趋势确定；1.6T爬坡期叠加800G降价，2026年Q1毛利率可能环比下降
• 光模块行业迭代周期快，只要技术升级一旦慢一步就掉队；且CPO（共封装光学）2027年可能开始杀估值
• 有投资者提出花旗的估值模型数据存在BUG（24年销量数据对不上财报），显示卖方数据质量存疑

“当下800G慢慢陷入价格战，但是1.6T供不应求。需求肯定是一直在……只要AI还在，对光模块需求就在。“（0赞+1评论）

本质分歧： 1.6T放量速度能否快到填补800G价格战导致的单价下滑缺口，决定了2026年是业绩加速还是增收不增利。

关键信息点：

主线4：磷化铟出口管制——硅光芯片国产化机遇

多方论据：

• 美国可能对磷化铟（InP）实施出口管制，而中国是磷化铟原料主要供应国，国外厂商受制约，国内硅光芯片生产不受限制
• 12寸硅光工艺国内已布局，磷化铟管制将加速国内硅光芯片替代传统EML路线的产业化进程
• 中际旭创作为光模块龙头，硅光渗透率提升直接受益，且公司已在硅光方向有预研布局

“磷化铟出口管制是不是利好国内硅光芯片生产产业链？毕竟国外没有原料，国内不受到管制限制。这个12寸的国内的硅光工艺，不成香饽饽？“（6赞+10评论）

空方论据：

• 中际旭创目前主流产品仍以EML光芯片+VCSEL路线为主，硅光渗透率尚低，短期利润影响有限
• 磷化铟管制尚属预期阶段，具体实施时间、范围、豁免条款均未确定，存在政策落地不及预期风险
• 国内12寸硅光产线产能爬坡需时，良率和成本控制短期难以快速达到商业化标准

本质分歧： 磷化铟管制是中长期利好（加速国产替代）还是短期炒作（实质落地遥远），以及中际旭创能否从中直接受益还是利好产业链上游芯片厂。

关键信息点：

主线5：A/H股分化——内外资视角的定价撕裂

多方论据：

• 美股同类光模块公司（含相关ETF）近期持续上涨，A股中际旭创明显跑输，存在套利逻辑
• 外资机构（高盛、大摩、摩根大通）集中发布看多研报，显示国际资本认可度高
• “美股光模块蹭蹭往上涨”（8赞），内资机构获利了结 vs 外资买入，构成定价分歧

“$上证指数(SH000001)$ 美股光模块蹭蹭往上涨$中际旭创(SZ300308)$“（8赞+0评论）

“我真的是够受国内这些资本机构了，仗着自己在A股是主力，没对手盘抢筹码，随意打压股价，都看看外围光通讯都涨成啥样了啊？估值都低成啥样了？“（15赞+3评论）

空方论据：

• A股和美股定价体系不同，流动性、投资者结构、监管环境均有差异，不可简单类比
• 外资机构看多研报存在滞后性，可能是在已经涨过一波后才出报告；且研报目标价落地存在不确定性
• 北向资金当日净流出超30亿元，外资实际行动和研报方向存在背离

本质分歧： A/H股折价是否构成可操作的收敛机会，还是A股定价更理性地反映了本地流动性和内资机构的周期判断。

关键信息点：

主线6：一季报预期与短期催化剂

多方论据：

• 年报数据优异奠定高基础，1.6T放量加速，Q1业绩大概率维持高增速
• 多方期待公司在清明假期前发布一季报或业绩预告，作为情绪催化剂
• 群益证券预测2026年全年净利润246亿元，若Q1占比正常（约55-60亿元），同比增速可期

“$中际旭创(SZ300308)$ 有一种感觉会在收盘假期中发布一季度业绩预告”（1赞+0评论）

“$中际旭创(SZ300308)$ 晚上你和小新来个一季报吧，不然带不动大盘人气啊”（1赞+3评论）

空方论据：

• 800G价格战在Q1已有体现，毛利率环比可能下滑，Q1利润率若低于Q4将引发恐慌
• 一季报若低于市场预期（当前拥挤预期较高），将触发集中止损
• “做了中际旭创的仓位过夜，整个三月搞得一点自信都没了，该干的不干”——机构持仓者情绪脆弱

“其实它是周期性更合适……中际旭创现在都是拿去年的利润率算今年的利润。一季度报出来，感觉要来恐慌性下跌。“（1赞+8评论）

本质分歧： 市场对Q1利润率的预期是否过高，以及800G价格战的实际影响在Q1是否已充分体现在出货数据中。

关键信息点：

三、情绪分布

四、值得关注的信号

1. 港股上市申请未获官方确认，若公告落地将成关键事件

   • 触发条件：公司发布港股上市公告或媒体获得官方证实
   • 时间窗口：预计近1-2个月内有进一步消息
   • 方向：短期A股压制（融资稀释担忧），中长期国际化利好

2. 清明假期前后一季报/业绩预告窗口（4月4日前后）

   • 触发条件：公司发布2026年Q1业绩预告或正式一季报
   • 时间窗口：A股一季报披露截止4月30日，但预告可能提前
   • 方向：若毛利率维持40%+，强烈催化；若明显低于Q4，可能引发恐慌性下跌

3. 磷化铟出口管制政策进展

   • 触发条件：美国商务部正式公告磷化铟列入管制清单
   • 时间窗口：美中贸易博弈背景下，近期风险提示明显增加
   • 方向：利好国内硅光芯片厂（源杰科技等），中际旭创作为下游受益但非直接一阶受益方

4. 600元整数关口的多空博弈

   • 触发条件：是否能有效突破600元并放量站稳
   • 当前状态：今日收582元，距600元仅3%；但帖子中大量”590割肉""600是大山”情绪，显示短线筹码在600元附近集中
   • 方向：若无业绩催化，600元压力有效；若Q1业绩强劲，可能快速突破并形成新平台

5. 内外资定价背离的收敛风险

   • 触发条件：美股光模块持续强势而A股中际旭创继续下跌，折价扩大超过20%
   • 时间窗口：持续跟踪，当前已存在明显分化
   • 方向：若折价超过阈值，可能触发套利资金流入；或美股光模块回落至A股定价位置（向下收敛风险）

6. 主动基金持仓第一带来的潜在流动性风险

   • 触发条件：市场风险偏好下降、公募基金赎回潮、宏观风险事件（对等关税升级）
   • 说明：被1959只主动基金持有、持仓市值883亿元，在极端情况下可能出现集体减仓踩踏，今日北向净流出30亿元值得持续观察