中际旭创(SZ300308) 雪球24小时舆情

中际旭创(SZ300308) 雪球24小时舆情（2026/3/31 20:37 ~ 2026/4/1 20:07）

共101条讨论 | 当日涨跌幅 +5.70% | 收盘价 601.87元 | 4月开门红，近期Rubin Ultra小作文恐慌后反弹

一、背景

1. FY25年报超预期，4Q25单季创历史新高：FY25营收382.40亿元，同比+60.25%；归母净利润107.97亿元，同比+108.78%；毛利率从2024年34.7%提升至42.6%。4Q25单季收入同比+102%、环比+30%，毛利率44.5%（同比+9.4pct、环比+1.7pct）。核心驱动：1.6T光模块Q4开始交付占比启量，硅光渗透率提升优化盈利能力。[已验证]

2. 今日行情：4月开门红+5.70%：收盘601.87元，最高602.00，成交额151.21亿，换手率2.31%，总市值6687.49亿。外部催化剂为美伊冲突缓和信号（美伊均表态愿和谈）引发美股昨夜大涨（纳指+3.83%、道指+2.49%），A股科技主线全面反弹，天孚通信涨超7%领跑，旭创跟涨。

3. 英伟达投资Marvell 20亿美元（3/31晚）：NV将Marvell纳入AI基础设施生态体系，合作方向为定制XPU（兼容NVLink Fusion）+硅光子联合研发+5G/6G AI-RAN。这是继投资Synopsys、CoreWeave、Coherent、Lumentum之后，NV又一次战略级供应链投资，被解读为AI算力基建持续加码的强信号，也间接为旭创所在的光互联生态背书。

4. 一季报将于4月24日发布，与新易盛同日：Q1营收市场预期128.09-142.34亿（同比+91.9%-113.3%），核心增长动力为1.6T订单快速增长。4Q25末存货127亿（环比大幅增加），积极备货信号明确。该节点将成为二季度行情的最大定价锚。[社媒来源]

5. Rubin Ultra”减配”小作文已澄清，本轮下跌是误读：3月30日晚传言NV Rubin Ultra从预期4-die缩减为2-die，引发情绪性抛售。多帖澄清：Rubin Ultra目前连量产都尚未开始，最终架构远未确定；减配传言逻辑存在明显漏洞。此外，有关”伽蓝特不直供中际旭创”的谣言被董秘及华创电子于本日中午紧急澄清——通过子公司直接供货，供应关系不变。[已验证]

二、核心讨论主线

主线1：年报兑现 + 估值锚重定位之争

多方论据：

• FY25归母净利107.97亿，同比+108.78%；4Q25单季同比+102%，毛利率44.5%，均超市场预期 [已验证]
• 国金证券（3/31研报）目标价735元，预测2026/2027/2028净利分别为405/761/918亿元，对应当前PE为16/9/7倍，维持买入 [已验证，来自帖文转述]
• 群益证券（香港）下调目标价至650元（相较当前仍有约8%空间），维持增持 [已验证]
• 野村：FY26F环比增长有望持续，业绩表现强劲 [已验证，来自帖文转述]
• 中泰通信4月策略：4月光通信呈”高兑现度大光为主”行情，龙头业绩确定性强，符合当前低风偏背景 [社媒来源]

“年报数据最大看点是毛利率逐季提升至42%，这对于一眼看穿本质的人来说，已经够了。提升的主要原因是，1.6T光模块第四季度开始交付，占比启量。照此推论，26年1.6T将逐季提升占比。“（赞12）

空方论据：

• 当前TTM PE 61.94倍，绝对值处于历史高位
• 增速斜率明确递减：FY25净利+108% → FY26E即使实现+200%（至405亿）也是从高基数出发，但若国金预测偏乐观，实际增速将更低
• 6000多亿市值下弹性天然稀释

“中际旭创都6000多亿市值了，也不可能像去年一样再来个十倍二十倍的。买入这种股不就是曾经买入大烂臭吗？医药消费等没准今年能出十倍股。“（赞3，评13）

本质分歧： 多方看2026年绝对利润增量（107→405亿，国金预测），PE锚在16倍；空方看增速斜率递减以及现有市值弹性天花板。一季报将是最快的判断节点：若Q1净利超35亿（环比4Q25的35亿左右维持），国金405亿全年预测可信度大幅提升；若低于30亿，市场将重新质疑需求节奏。

关键信息点：

主线2：1.6T放量节奏 + 3.2T路线变数

多方论据：

• 1.6T Q4已开始交付，占比逐季提升，正是毛利率从34.7%→44.5%的核心驱动 [已验证]
• 800G 2026年全球需求预计翻倍至4000万，供需仍有错配；1.6T同步起量千万级 [社媒来源，国盛通信电话会]
• 国盛通信电话会（4/1）：1.6T二季度开始提速，上游芯片将更紧；中际旭创被验证为”唯一通过英伟达最终认证的中国1.6T厂商” [社媒来源]
• 中际旭创已在OFC 2026首发12.8T XPO光模块，是XPO MSA 45家创始成员之一（中国仅3家入选），前瞻布局下一代光互联 [已验证，来自公司年报及OFC信息]

“800G光模块在2025年导入起量，全球需求量在1900万左右。目前产业共识是2026年需求量翻倍达到4000万左右，目前行业有供需错配的情形，同时1.6T光模块开始导入起量千万左右的需求。“（赞6）

空方论据：

• 英伟达Rubin Ultra（下一代，对应3.2T）存在采用NPO（Near-Package Optics）的可能性，若方案落定，现有可插拔光模块厂商的市场空间将被重新切割
• “中际旭创800G进度领先差不多两年，1.6T一年，3.2T直接落后了，等英伟达Rubin出来，大概率要用NPO，到时旭创能做一供，那就真是亲儿子了” [社媒来源，存争议]

本质分歧： 800G→1.6T的放量节奏市场共识较强，关键不确定性在于3.2T/Rubin Ultra时代的封装形态。若NV最终选择NPO/CPO，旭创能否从”可插拔一供”平滑迁移至”近封装一供”决定了股价天花板。现阶段Rubin Ultra还在研发中，最终架构未定。

关键信息点：

主线3：英伟达生态绑定深度

多方论据：

• 旭创与英伟达、谷歌联合研发，是AI算力核心生态中最深度绑定的中国供应商；研发费用比华工科技全年净利润还多，且研发方向直接对接NV/谷歌需求 [社媒来源]
• NV向Marvell投资20亿美元，携手推进硅光子+NVLink Fusion，旭创作为NV生态中的关键光互联节点，将受益于整个生态扩张 [已验证]
• OpenAI完成1220亿美元融资（3/31），重点投向芯片采购+数据中心，对算力链核心供应商形成持续订单支撑 [已验证]

“技术突破个屁啊，真正技术领先全球的是旭创，看看25年旭创研发费用比华工全年净利润还多。人家旭创研发是和英伟达，谷歌一起联合研发，出来产品直接就是供应给它们。华工自己瞎研发，连美国大厂需求都搞不清楚。给英伟达送样两年多了，人家不搭理不回复。旭创占有资金，人才，设备，客户，绑定深度。“（赞25）

空方论据：

• NV投Marvell并联合研发硅光子，从长期看NV有可能加速推进CPO/OIO自主方案，减少对外部可插拔模块厂商的依赖；旭创长期面临被”去中间化”的风险
• “不要把中际旭创和宁德时代比，根本不是一个级别。一个是行业主导地位的龙头，一个是依附龙头的供应商。” [赞1，评4]

本质分歧： NV的生态战略是”垂直整合（CPO/OIO内化）“还是”开放生态（外采可插拔）长期共存”。若NV走闭环路线，深度绑定反而成为依赖性风险；若NV维持开放采购，旭创的绑定深度是护城河。当前阶段NV同时向多家光通信厂商投资，倾向于开放生态，但CPO演进是长期变量。

主线4：近期小作文风波 + 供应链谣言澄清

多方论据：

• Rubin Ultra 4-die减配传言已被多位产业观察者定性为误读：Rubin Ultra未量产，架构未最终确定；且传言逻辑漏洞明显，与实际供应链信息不符 [社媒来源，多帖交叉印证]
• “伽蓝特不直供中际旭创”谣言被董秘+华创电子双重澄清：通过子公司直接供货，关系不变 [已验证，来自帖文描述]
• 市场情绪：本轮下跌是典型”小作文恐慌”，跌出来的是机会

“光模块板块这波大跌，确实是典型的’小作文’恐慌。核心导火索是市场误读了英伟达下一代GPU的架构变化，叠加前期涨幅过大，引发了情绪性抛售……主体逻辑没有任何破坏。“（赞5）

空方论据：

• 即使本次是误读，3.2T时代的技术路线不确定性确实存在，小作文频发说明市场对技术变量的敏感度极高，一旦出现真实的技术路线切换，杀伤力将远大于谣言

本质分歧： “小作文≠无效信号”。每次小作文背后折射的是市场对某个真实风险的定价尝试。技术路线不确定性将持续构成估值上的折价。

主线5：量化扰动与筹码结构

多方论据：

• 3/31融资买入15.99亿，行业第二（新易盛第一19.07亿），主动多头资金持续净流入 [已验证]
• 今日成交额151.21亿，换手率2.31%，属于正常水平，无明显异常砸盘

空方论据：

• 上午高开后反复震荡，量化依然在高开时压制（帖文多次提及”一高开量化就蠢蠢欲动”）
• “从股价走法看，基金又成了接盘侠” [赞6]
• “科技股已经到了高开就低走，任何利好都高开跑路的阶段……高位股，只有一种消息，要么是利空，要么是利好落地，高开必须要跑” [赞1]
• 大宗交易：卖方为”机构专用”，买方为中信建投营业部，601.87元成交0.4万股，传递出机构有减仓动作 [已验证]

本质分歧： 当前筹码以高位买入的公募基金为主，量化持续在高开时施压。若一季报超预期，机构将从”承压持仓”转为”主动加仓”，技术面压制解除；若一季报不及预期，机构被迫止损将加剧下行。

关键信息点：

主线6：旭创 vs 新易盛生态位分化

多方论据：

• 旭创1.6T是唯一通过英伟达最终认证的中国厂商，英伟达/谷歌生态深度绑定；自研硅光+住友芯片长协组合，毛利率优于新易盛 [社媒来源]
• 旭创研发投入规模远超行业，26年研发费用指引超100亿（推测，对应108亿净利规模） [社媒来源]
• 旭创中线逻辑清晰：800G+1.6T核心供应商→硅光渗透率提升→毛利率持续改善，逻辑链最短且最稳

空方论据：

• 新易盛2027年800G+1.6T出货量有望与旭创齐平（豆包援引供业链数据：新易盛2027年800G 1800-2000万，1.6T 2400-3000万）[社媒来源，AI生成，参考价值存疑]
• 旭创大市值下弹性弱于新易盛，近期表现（+5.7%）弱于天孚（+10.52%）等弹性品种

本质分歧： 当前阶段旭创是”业绩确定性最强但弹性相对低”的龙头定位；新易盛是”博通/亚马逊生态+硅光替代路径”的弹性标的。4月24日一季报双双发布后，两者将进入直接比较。

三、情绪分布

四、值得关注的信号

1. 4月24日一季报是最大定价节点：当前市场以2026年净利405亿（国金）为高端预期锚，隐含一季度净利约95亿/季度。实际情况存在两种路径：若Q1净利>35亿（季度环比持平或小幅增长），全年200亿+净利可信度大增，股价有望挑战658.80元前高；若Q1净利<28亿（环比下滑超20%），市场将重新质疑需求节奏，存在向550元区间回调的风险。追踪指标：4/24收盘后业绩数据，以及电话会中1.6T交付占比和Q2订单能见度描述。[时间窗口：3周]

2. NV向Marvell投资20亿的后续解读：目前市场将此解读为AI算力扩张利好，但需关注后续NV是否进一步内化光互联方案（OIO/CPO）的动作。若未来半年NV披露更多CPO自研进展，可插拔模块厂商将面临估值重评。追踪指标：NV 2026年H2财报及GTC后续技术发布会中关于互联架构的表述。[时间窗口：3-6个月]

3. Rubin Ultra架构最终确认时间窗口：当前传言（NPO/减配）均属提前推演，实际量产时间预计在2027年。但”架构确认消息”可能提前6-12个月出现（工程样品、合作伙伴披露等），届时将引发一次更大规模的重定价。触发条件：NV官方或核心供应商披露Rubin Ultra scale-up互联方案细节。[时间窗口：2026年H2]

4. 量化压制是否解除的验证：连续多日高开低走，说明量化策略在当前价位获利空间仍在。若后续某日出现”高开高走+尾盘加速”的走势，意味着量化多头翻转，筹码结构将显著改善。追踪指标：尾盘最后30分钟成交量占全天比重；若持续出现尾盘量大于早盘，量化风向已变。

5. 国金证券735元目标价可信度验证：国金预测2026年净利405亿是市场最激进的预测（对应当前16倍PE）。需关注其预测逻辑的核心假设：1.6T全年出货占比50%以上+800G维持强劲+新客户（车载/DC新入）贡献。若二季报数据中1.6T占比及毛利率数据支撑405亿逻辑，735元目标价将成为基准；否则卖方会普遍下修。[时间窗口：4-7月季报验证]

6. 供应链谣言频发的背后风险：伽蓝特供货谣言+Rubin减配小作文在同一时间段密集出现，说明市场对旭创的供应链集中度担忧真实存在。即使每次都是误读，频繁的谣言攻击本身会持续消耗持仓者信心，使筹码结构在高位趋于不稳定。判断方式：观察下一次类似谣言出现时，股价反应幅度是否较本次更大（恐慌加剧）或更小（脱敏）。

生成时间：2026-04-01 | 数据来源：雪球24小时讨论（101条）| 注：本报告数据置信度标注仅代表信息来源层级，不构成投资建议